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　　点 变乱：公司颁布2025年半年报飞龙股份(002536) 投资要，收达21.62亿元2025H1公司营，8.7%同比-，利润达2.10亿元25H1公司归母净，4.5%同比+1。才能看从红利，净利率为9.7%公司25H1归母，97pct同比+1.；5.52%毛利率为2，.2pct同比+6。用度率达13.7%25H1公司光阴，60pct同比+2.。2.6%/6.0%/-1.2%/6.2%此中发卖/经管/财政/研发用度率判袂达，/-0.54/+1.14pct同比判袂+0.64/+1.35。红利才能明显上升25H1守旧营业，非车营业告终拉长新能源热经管&。理紧要部件营收为8.38亿元实在来看：1）汽车策动机热管，.72%同比-8，5.07%毛利率为2，11pct同比+6.；排部件营收为10.53亿元2）汽车策动机热经管节能减，0.76%同比-1，7.99%毛利率为2，24pct同比+8.；部件营收达1.85亿元3）汽车新能源热经管，.56%同比+3，3.11%毛利率为1，98pct同比-2.；部件营收达0.37亿元4）汽车非策动机其他，.81%同比-5，2.03%毛利率为2，33pct同比-0.；营收达0.41亿元5）液冷热经管部件，2.06%同比+1，0.00%毛利率为3，32pct同比-1.。告终投产泰国工场，公司深度组织东南亚墟市公司接续迈向国际化：，坡设立子公司正在泰国和新加。中其，于2025年6月投产泰国临蓐基地龙泰公司，投产后待全线，、50万只死板水泵、100万只电子水泵的策画产能估计将变成年产150万只涡壳、100万只排气歧管。亚地域向中亚边际地域辐射公司将依托泰国工场向东南，营业范围增添环球。兴盛趋向适应行业，泵及智能温控阀系列为主旨修筑四大拉长弧线）以电子，统管理计划供给商升级向热经管集成模块与系；田主动组织环球墟市2）依托泰国临蓐基；（IDC）液冷、人为智能、充电桩液冷、5G基站与通讯筑设等3）将热经管身手行使场景从汽车延长至办事器液冷、数据核心，步批量供货阶段该弧线已进入逐；业调和趋向4）驾驭产，赋能机械人家产将热经管身手，资源及营业协同依托现有客户，形机械人界限加快组织人。归母净利润判袂为4.55/6.31/7.89亿元的预测红利预测与投资评级：咱们保持对公司2025-2027年，/1.10/1.37元/股对应EPS判袂为0.79，7年PE为20/14/12倍暂时市值对应2025-202，入”评级保持“买。源浸透率不达预期危机提示：新能，展不达预期非车营业进，格上行风原质料价险

　　飞龙汽车部件股份有限公司创设於2001年飞龙股份(002536) 公司简介： ，理界限的领军企业是国内汽车热管，道均依旧强劲兴盛势头正在守旧与新能源双赛。经管界限正在守旧热，（简称“涡壳”）三大主旨产物接续褂讪墟市上风公司凭藉死板水泵、排气歧管和涡轮增压器壳体，统冷却界限正在新能源系，泵系列和温控阀系列苛重产物包罗电子水。泛工业”双线浸透政策目前公司实行“汽车+，、新能源储能、氢能设备、高端农机等智能液冷管理计划正在非车用界限开垦第二拉长弧线G基站、AI算力核心，术跨行业赋能告终热经管技。目前截至，新能源供货及树立相干的客户已超130家）公司现有国表里苛重客户超200家（此中，300个基地工场同时办事环球超。墟市国内，是整车企业和主机厂商公司的配套客户苛重，、长城汽车、吉祥汽车等苛重客户有奇瑞、赛力斯；墟市表洋，纳、康明斯、戴姆勒等公司苛重客户有博格华；跑汽车、蔚来汽车、奇瑞、赛力斯、吉祥汽车、幼米汽车、幼鹏汽车等新能源热经管部件产物供货及树立相干的有广汽埃安、理念汽车、零。年公司贸易总收入复合拉长率达13.7%投资概要 财政持重 2007至2024，收47.23亿元此中2024年营，5.34%同比拉长1。务看分业，部件收入拉长19.4%策动机热经管节能减排，增速达40.44%新能源干系部件收入，要驱动力成为主。降10.55%至11.1亿元2025年一季度营收虽同比下- 证券之星-提炼数据精华 解开财富密，06%至1.23亿元但净利润逆势拉长3.，个百分点至25.33%毛利率同比擢升4.84，化、本钱管控等多重成分苛重得益於产物组织优。 公司守旧营业中守旧主业稳中向好，浸透率擢升和出口拉长涡壳受益於混动车型，健兴盛依旧稳，万只同比拉长27.64%2024年销量超500，苛重收入根源目前为公司，收超45%占比公司营，为20%市占率，能800万只现有锻造产，定为创造业单项冠军产物2024年公司涡壳被认；管营业则相对太平死板水泵和排气歧，是公司兴家营业此中死板水泵，创造业单项冠军产物2020年认定为，泵市占率达25%暂时公司汽车水，头部交椅坐稳墟市。部件正加快放量新能源热经管，源及非车界限营收5.26亿元主动拓展非车界限 24年新能，0.44%同比拉长4。泵为主打产物公司电子水，3W-3500W功率领域笼盖1，560万只现有产能，占率超10%2024年市，场第四居市。0万套电子油泵订单答应公司近期与比亚迪缔结5，的身手气力得到头部车企承认标记著其正在新能源热经管界限码投资评级 - 股票数据 - 数据中心。奉献1.6亿元发卖收入该订单人命周期内估计，年功绩不出现影响固然对2025，来年度营收范围但将明显擢升未。务方面非车业，冷、5G基站、储能等界限苛重包蕴充电桩、办事器液，品的产能为120万只/年目前民用界限电子泵系列产亚星会员平台DC液冷翻开墟市公司苛重通过I，本质性发达并已得到，0余家客户树立供货戒协作干系与HP、申菱境况、英维克等3。扩张产能，经管界限显现出强劲的产能扩张态势海表工场投产期近 公司正在新能源热，使热经管集成模块告终范围化量产郑州和芜湖工场二期项目标投产，入批量交付阶段该产物线月已进，年产能最高可达800万只公司估计新能源热经管部件，温控阀系列产物涵盖电子水泵和，新能源车的配套需求可知足约120万辆。泰国）有限公司正正在有序修理中目前泰国子公司龙泰汽车部件（，5亿元群多币总投资额约，底前起头试临蓐运转估计2025年6月，底之前总共投产2025年年，投产後待全线，、50万只死板水泵、100万只电子水泵的临蓐才能估计会变成年产150万只涡壳、100万只排气歧管，资倡导 随著新能源车浸透率擢升和液冷办事器需求拉长估计投产後最高可为公司带来15亿元的收入增量 投，略希望接续开释功绩弹性公司汽车+泛工业双线战，公司兴盛远景咱们主动看好，红利判袂为0.75/0.98/1.11元群多币估计公司2025/2026/2027年的每股，1倍市盈率估值予以25年2，16.6主意价，7年22/17/15倍估计市盈率对应2025/2026/202，评级增持。6月16日)(现价截至。经济倒退影响产物需求 原质料代价快速上涨戒产物代价快速下危机 新营业推动进度体低於预期 电动车销量不足预期 宏观滑

　　： 公司颁布2024年年度告诉飞龙股份(002536) 变乱。业收入47.23亿元2024年公司告终营，5.34%同比+1，润3.30亿元告终归母净利，5.92%同比+2，润3.50亿元扣非归母净利，0.06%同比+4；流量净额3.81亿元筹划行动出现的现金，0.63%同比+2；益0.57元基础每股收，3.74%同比+1；益率10.04%加权均匀净资产收，13pct同比-0.；出现金盈利3元（含税）拟向全盘股东每10股派。收入12.27亿元此中：Q4告终贸易，9.13%同比+1，润0.63亿元告终归母净利，0.27%同比+7，利润0.90亿元告终扣非归母净，7.14%同比+15。司收入依旧拉长投资重心： 公，部件增速较疾新能源热经管。业收入47.23亿元2024年公司告终营，5.34%同比+1，持拉长并创史籍新高贸易收入相接多年保，收入均有拉长三大苛重产物，死板水泵亚星管理登录排气歧管、机油泵等）收入为18.56亿元分产物来看：（1）策动机热经管紧要部件（苛重包蕴，7.69%同比拉长，重39%占营收比。含涡轮增压器壳体）收入为22.45亿元（2）策动机热经管节能减排部件（苛重包，19.4%同比拉长，重48%占营收比。型墟市浸透率擢升和出口需求拉长涡轮增压器壳体营业受益于混动车，持重兴盛不绝依旧，家工信部认定为创造业单项冠军产物2024年公司涡轮增压器产物被国。光伏体例冷却部件与模块收入为5.26亿元（3）新能源、氢燃料电池和5G工业液冷及，0.44%同比拉长4，重11%占营收比。新能源汽车行业强劲的拉长势头新能源热经管部件营业受益于，期组织上风依托公司前，、新客户、新界限一直拓荒新产物，步开释产能逐，储能等界限告终打破性发达正在汽车、充电桩、办事器、，收入拉长鼓动贸易。环球墟市主动组织，接续拓展海表营业。发卖收入28.12亿元2024年公司表洋告终，9.24%同比拉长2，高于国内增速明显，比重为60%占贸易收入，升了6.4个百分点占斗劲2023年提。与海表客户的协作一方面公司深化，牌影响力擢升品，、福特、戴姆勒、越南VINFAST等50多家著名企业公司海表墟市苛重客户涵盖了博格华纳、康明斯、盖瑞特；海表临蓐基地的投资力度另一方面公司加大了对，供应链组织优化环球，国际墟市主动开辟，设立了飞龙国际私营有限公司公司2023年5月正在新加坡，汽车部件(泰国)有限公司12月正在泰国创设了龙泰，历程一直深化企业国际化，产物国际化告终了从，际化的逾越到筹划国，闭税对公司酿成的影响同时也将低重美国加征，限公司目前正正在有序修理中龙泰汽车部件（泰国）有，行工场修理及产线月底前起头试临蓐运转谋划分两期合计加入约5亿元群多币进，底之前总共投产2025年年，投产后待全线，、50万只死板水泵、100万只电子水泵的临蓐才能估计会变成年产150万只涡壳、100万只排气歧管。型深化政策转，工业”双轮形式修筑“汽车+泛。”向“多场景热管剖判决计划商”转型公司加快从“汽车热经管部件供应商，集成模块等新能源热经管产物产线一直扩大公司电子泵系列产物、温控阀系列产物、，、氢能液冷、风能太阳能储能液冷、电力、当代化农业器材亚星管理登录大型死板设备工业液冷、低空经济、机械人等民用界限延长行使场景渐渐从汽车界限向充电桩液冷、5G基站、通讯筑设、办事器液冷、数据核心（IDC）液冷、人为智能液冷，系列产物共有4条产线万只目前公司民用界限电子水泵，等70余家客户树立协作与HP项目、幼米汽车，项目正正在举办中有超100个，仍然量产局限项目。苛重是充电桩、办事器、储能等界限公司2024年民用界限收入构成，冷界限仍将有所擢升2025年办事器液。研发、临蓐、发卖从汽车界限剥离公司还将民用界限热经管部件产物，新的公司创设了，”双轮驱动的营业形式迈进向最终变成“汽车+泛工业。动毛利率擢升范围效应带，才能优秀用度管控。利率为21.54%2024年公司毛，65pct同比+0.，利率均有擢升各项产物毛，块、可变量机油泵等高附加值产物产物方面要点扩张电子泵、温控模，毛利率同比+1.51pct此中新能源等冷却部件与模块，品范围效应仍然表露公司新能源热经管产，渐渐上量产物正正在，利率上升鼓动毛；6.93%净利率为，04pct同比+1.；用方面光阴费，用度率14.21%2024年公司光阴，19pct同比-0.，31%、6.58%、5.76%、-0.44%此中发卖、经管、研发、财政用度率判袂为2.，、-0.11、-0.38pct判袂同比-0.19、+0.49，用率升高表除经管费，均有所降低其他用度率，是因为汇兑收益扩大财政用度率降低苛重。透率将接续擢升新能源汽车渗，展迎机会公司发。延续了稳中向好的兴盛态势2024年中国汽车墟市，2万辆和3143.6万辆产销量判袂为3128.，.7%和4.5%同比判袂拉长3，正在3000万辆以上相接两年范围依旧，8.8万辆和1286.6万辆新能源汽车产销量判袂为128，4%和35.5%同比拉长34.，连任环球第持续续10年，破40%大闭墟市浸透率突。长崔东树最新预测遵循乘联会秘书，销量将超3200万辆2025年中国汽车总，1600万辆（含出口）新能源汽车销量将打破，浸透率将抵达56%国内墟市新能源车，均分”阶段进入“油电，展远景宏大汽车行业发。方面战略，为增添内必要点发力倾向2025年汽车行业作，利好战略接续颁布，025年汽车以旧换新任务的通 知》国度商务部等八部委团结颁布《做好2，废更新援救领域增添了汽车报，实行大范围筑设更新和消费品以旧换新战略的通告》国度发改委及财务部颁布《闭于二零二五年加力扩围，更新换代予以补贴对汽车及数码产物，消费希望进一步开释战略援救下汽车行业。与汽车家产深度调和别的跟着人为智能，能驾驶全民普及新阶段中国车市正加快迈入智，身手驱动下正在智能化，透率希望进一步擢升新能源汽车墟市渗。后台下正在此，业转型升级机会公司紧抓汽车产，上风和墟市积聚充沛阐述身手，速兴盛依旧强劲的兴盛势头希望借帮新能源汽车的疾，经管产物市占率提升新能源热，30100”的兴盛政策公司改日五年造订了“，营收告终100亿元即到2030年公司，占比60%此中新能源，工程盘算起头修理目前郑州飞龙三期，温控阀和集成模块产物筑成后苛重临蓐热经管，能将进一步擢升新能源干系产。笼盖初度，入”投资评级予以公司“买。净利润判袂为4.44亿元、5.79亿元、7.19亿元估计2025年、2026年、2027年公司可告终归母，元、1.01元、1.25元对应EPS判袂为0.77，、14.59倍、11.76倍对应PE判袂为19.05倍。经管界限的领军企业公司是国内汽车热，出口拉长将支持守旧营业混动车型浸透率擢升及，将鼓动新能源热经管部件迅速拉长新能源汽车行业强劲的拉长势头，案的拓展将翻开公司第二拉长弧线中持久看民用界限热管剖判决方，行海表组织公司主动进，融入环球供应链重构历程泰国基地投产后将深度，份额接续擢升胀舞海表墟市，“买入”投资评级初度笼盖予以公司。求不足预期的危机危机提示：墟市需；加剧的危机行业角逐；动的危机汇率波；幅颠簸的危机原质料代价大。

　　 投资重心 深耕汽零数十载飞龙股份(002536)，：公司于1952年筑厂策动机冷却减排赛道龙头，始临蓐汽车配件1964年开，等守旧燃油车配件发迹以死板水泵、排气歧管。09年20，切入新能源汽车板块公司顺合时代改观。前当，新能源电子泵+民用界限冷却部件三位一体的产物矩阵公司已变成涡壳、排气歧管、死板水泵三大主导产物+。判袂达47.23/11.10亿元公司2024年/2025Q1营收，%/-10.55%同比+15.34，30/1.23亿元归母净利润达3.，%/+3.06%同比+25.92，红利才能上行范围效应鼓动。中向好主业稳，壳三大产物基础盘坚硬：1）死板水泵是公司兴家营业热经管产物百花齐放：公司死板水泵、排气歧管、涡，创造业单项冠军产物2020年认定为，泵市占率达25%暂时公司汽车水，头部交椅坐稳墟市；景下催生出更新迭代需求2）排气歧管正在双碳背，加大研发加入公司近年来，热钢排气歧管出力拓荒耐，降低及产能充实叠加原质料本钱，化转型的影响较幼公司此营业受电动；司苛重收入根源3）涡壳为公，收超45%占比公司营亚星会员平台为20%市占率，能800万只现有锻造产，定为创造业单项冠军产物2024年公司涡壳被认。车型的放量受益于混动，量超500万只2024年销。营业布入成果期新能源&非车，要根源于电子泵和热经管部件(阀类和模块)翻开第二拉长弧线）公司新能源营业收入主，达5.26亿元2024年营收，0.44%同比+4。中其，泵为主打产物公司电子水，3W-3500W功率领域笼盖1，560万只现有产能，占率超10%2024年市，场第四居市；营业方面2）非车，DC液冷翻开墟市公司苛重通过I，现批量供货目前已实，为公司带来接续性的增量估计改日1-2年内可以。投产期近海表工场，公司深度组织东南亚墟市公司接续迈向国际化：，坡设立子公司正在泰国和新加。中其，死板水泵、电子水泵、电子机油泵、温控模块泰国子公司龙泰主营产物为涡壳、排气管类、，25年9月投产其工场估计20，亿元群多币总投资额5，带来15亿元的收入增量估计投产后最高可为公司。向边际地域辐射通过东南亚地域，力将获得接续擢升公司国际化著名。7年告终营收54.47/62.68/69.42亿元红利预测与投资评级：咱们估计公司2025-202，/6.31/7.89亿元告终归母净利润4.55，1.10/1.37元/股EPS判袂为0.79/，7年PE为20/15/12倍暂时市值对应2025-202。新能源和民用界限转型守旧热经管龙头加快，兑现期权，拉长弧线翻开第二。笼盖初度，入”评级予以“买。源浸透率不达预期危机提示：新能，不达预期非车营业，格上行风原质料价险